信用风险零容忍 朱雀基金旗下“固收+”产品业绩亮眼

上证报中国证券网讯 (记者 陆海晴)去年4月之前,债券市场出现了迅速的牛陡行情,5月随着经济复苏,货币政策由松转紧,国债收益率触底反弹,债市开始走熊。本轮市场调整中,10年期利率债调整幅度近100bp。接二连三的信用风险事件也对债券市场产生了一定冲击,不少债券基金因为踩雷而遭受净值下跌。

海通证券基金业绩排行榜显示,去年下半年,偏债债券型基金平均净值增长率为5.19%,而纯债债券型基金平均净值增长率仅有0.71%。前者是二级债基,可以使用最多20%的仓位配置股票,去年整体表现好于纯粹投资于债券的基金。

这类债基的特点在于“债券为盾,股票为矛”,以债券的投资收益为底,再辅以股票投资实现收益增强。由于涉及到不同类别资产,非常考验管理人的综合实力。

以权益投资见长的朱雀基金在固收产品线的布局非常明确,于去年3月成立的首只债券基金朱雀安鑫回报便是一只二级债基。截至今年1月6日,该基金净值1.1205元,在去年下半年的债市调整中,依然取得了8.63%的回报,位列同类基金前15%。

朱雀基金固收投资总监柳雯青透露,在朱雀安鑫回报的股债配比上,通过基本面研究,自上而下地评价类属资产的风险收益比,然后确定配置比例,以追求绝对收益。信用债投资方面,将倚靠公司权益研究的优势,尽量在公司股票核心库内选取标的主体发行的债券,对信用风险零容忍。权益投资方面,会参考复制权益研究团队的核心股票库,充分发挥权益研究的优势。

债券市场经过半年多的调整,柳雯青认为债券资产的性价比明显提升,影响去年债券走势的因素,比如经济趋势、信用扩张、供需失衡等都将在今年有所改善。但在融资条件回落的情况下,信用风险事件在所难免,需要重视。

具体而言,从全球配置角度来说,中国债券收益率水平在国际上相当具有吸引力。中国是为数不多的债券收益率回到疫情前水平的国家。即使今年美债利率因为供给压力出现上行的可能,考虑到中美利差处于绝对高位,再加上人民币升值的预期,中国债券对境外的投资者仍然具备明显的配置价值。另外,从去年境外机构的买入情况来看,境外机构已经逐渐成为债券市场重要的配置力量。

从国内配置情况来看,从银行角度来看,考虑到税收和风险资本占用,利率债的税后收益已明显高于贷款。考虑到今年地方债供给可能减少,银行配置国债的动能也会有所提升。另外,保险机构去年因新冠疫情冲击,保费增速没有开门红,而2021年受低基数影响年初保费增速可能较为可观,对于保险资金来说长端债券收益也有明显的配置价值。

展望后市,柳雯青介绍,一季度一般都是全年流动性最为宽松的时点,同时供给相对较少,此外疫情仍有反复,政策还是以稳为主,因此债券收益相对确定,重点关注中长期利率债的配置机会。此外,由于3-4月信用债面临较大到期压力,12月信用债净融资额仍然为负值,信用利差可能会继续分化。

股票投资方面,柳雯青表示,A股所处环境相对优于欧美市场,企业盈利回升、通胀压力小、股市流动性相对宽裕。纵向对比,当前A股相对估值与2016-2017年相当,且物价走势温和,盈利有望继续推动市场上行。